较低风险的期权策略

是否有任何期权交易策略，低风险的低利润？

Diagonal Spread是经过验证的低风险期权策略之一。它是一种期权价差，可以买入远月期权，也可以卖出近月期权。例如：买入8600 Nifty CE 12月合约并卖出8800 Nifty CE 11月合约。这种策略称为看涨对角线差价。买入和卖出Puts将构成看跌对角线价差。这一策略背后的想法是，与近月期权合约相比，远月期权合约将遭受较少的时间衰减。因此，即使交易对你不利，损失也会很小。即使是横向趋势也不会造成任何损失，因此这是一个非常低风险的期权策略。

我们将尝试在NSE Nifty Nov Expiry上应用此策略。让我们假设我们在11月初的系列中对Nifty有看跌观点，因此我们进入看跌的对角线差价。我们买了1批8800 PE Dec系列，并卖了1批8600 PE 11月系列。以下是每天P / L的交易设置。

该策略在8个交易日内获利2％。计算损益是考虑1手（75批量）的Nifty，以及约70000卢比的初始保证金来进行此交易。如果你在长期存在时赤身裸体，你肯定会获得更好的收益，但随后你的风险会大大增加，任何横向移动都可能会损害你的资金。

看涨期权策略-卖出看涨期权（备兑）

来源： | 时间： 2017-10-26 | 阅读量： 1017 语音播放

已经持有标的物，当后市涨势动力不足，利用备兑看涨期权策略增强收益

在买入标的物开仓的同时，卖出看涨期权，降低购买成本

纯碱：供需转弱PK正. 2022-07-12
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吴长凤：股指期权、ETF期权的协同发展与运用 | 财富管理

美国于1983年7月推出标准普尔500（S&P 500）指数期权（SPX）。21年之后，2005年1月，上市了S&P 500 ETF期权（SPY）。然而，SPY并不是美国第一个股票ETF期权产品。虽然纳斯达克100（NASDAQ100）指数期权（NDX）比SPX指数期权推出晚一年半，但该指数对应的ETF期权（QQQ）产品的推出却比SPY早近6年，即于1999年3月就与ETF同时上市交易。此外，罗素1000指数、罗素2000指数、标准普尔100指数等的ETF期权上市时间也比较早，其中罗素1000及价值等指数期权的上市时间晚于ETF期权。除表1列示外，其他国家，如澳大利亚、英国、瑞典等国家的交易所也都有相同股票指数标的的指数期权和ETF期权上市交易。

美国市场交易概况

第一，标准普尔500指数期权和ETF期权。不同管理人管理的相同标的指数的ETF产品都可以上市ETF期权产品，如以美国S&P 500指数为标的的ETF基金，包括SPDR S&P 500 ETF（SPY）、Vanguard S&P 500 ETF（VOO）等都有相应的ETF期权产品上市，SPY ETF期权于2005年上市，VOO ETF期权于2011年上市。SPYETF期权的合约面值大约是SPX指数期权的1/10，交易门槛较低。SPY ETF期权推出后10个月，即2005年10月，合约面值为标准指数期权1/10的迷你S&P 500指数期权（XSP）也上市交易。

图1显示，2005年以来SPX指数期权的日均合约交易量稳步增长，SPY ETF上市大约两年半后，其日均交易量超过SPX指数期权，2011年8月达到历史峰值，其后一直比较稳定。2011年以来，SPY ETF期权的日均交易量大约是SPX指数期权的2到3倍，但由于SPX指数期权合约面值较大，因此日均交易名义金额大约为SPY ETF期权的3到5倍。2013年以来，随着美国股票市场的强劲上涨，迷你指数期权XSP的交易量迅速上升，尤其是2019年第二季度以来，伴随着美国股市在震荡加剧中持续创新高，XSP的市场活跃度也大幅度提高。VOO ETF期权上市较晚，日均成交量虽然也从几十张提高到几百张，但也仅有SPY ETF万分之几的水平。

第二，纳斯达克100指数期权和ETF期权。NASDAQ 100指数期权（NDX）和景顺QQQ信托ETF期权分别于1994年和1999年上市交易，前者的合约面值是后者的40倍。图3和图4显示，QQQ ETF期权上市不久，交易量和持仓量都很快超越了NDX指数期权，特别是2017年下半年以来，QQQ ETF期权的成交量和持仓量都平均为NDX指数期权的62倍，考虑合约面值，ETF期权的成交合约名义金额和持仓合约名义金额也都高于指数期权，大约为1.5倍，表明了QQQ ETF期权的大幅度低门槛所带来的流动性优势。

第三，罗素2000指数期权和ETF期权。罗素2000指数是美国代表性中小盘指数，其指数期权（RUY）和iShares安硕ETF期权（IWM）分别于1995年和2000年上市交易，ETF期权合约面值是指数期权的1/10。2003年底以来，IWMETF期权的成交量和持仓量都逐渐超越RUY指数期权，2018年以来，前者都是后者的9倍左右，从合约名义金额来看，相差不大。

欧洲市场交易概况

欧洲斯托克50（SX5E）指数期权及iShare安硕核心欧元区斯托克50 UCITS ETF期权（EUN2）分别于1998年和2002年上市交易，ETF期权的合约面值是指数期权的1/10。无论是成交量还是持仓量，ETF期权相对都几乎微不足道，虽然2016年以来大幅度增长，但也仅有指数期权的万分之几（图5、图6）。德国DAX指数期权和ETF期权分别于1994年10月和2002年11月上市交易，同样，ETF期权的成交量和持仓量远远落后于指数期权。

巴西市场交易概况

日本和中国香港地区市场交易概况

小结

指数期权和ETF期权的特点

交易佣金

市场流动性

一是由于ETF期权合约面值大幅度低于指数期权，所以其交易的资金门槛低，市场交易主体可能更加丰富；二是ETF份额的价格远远低于指数，相应地，期权的最小报价单位所对应的金额往往也低，如我国沪深300ETF期权的最小报价单位为0.0001元，乘以合约单位10000份，为1元，而沪深300指数期权的最小报价单位是0.2点，乘以合约乘数100元，为20元。因此，ETF期权的买卖价差一般相对较低，滑点较少，对于交易经验不足的市场参与者具有一定优势。事实上，指数期权和ETF期权经过多年的健康稳定发展，两者的流动性都非常好，差异并不大，如美国的S&P500 指数期权（SPX）和SPDR S&P 500ETF期权（SPY）。

分红影响

ETF基金按规则每年或支付红利，而指数并不支付红利。当ETF份额支付红利进行价格除权时，期权的行权价格将进行相应的调整，我国ETF期权同时对合约单位进行调整（各国对合约单位的处理方式不同，有的不调整），交易所将加挂新的行权价合约，而原有的期权合约经过标的分红的调整后，吸引力和流动性都会逐渐下降。另外，由于合约单位的调整，备兑开仓的投资者到期时需要交割的ETF份额可能不足，需要补足份额。因此，分红可能会提高ETF期权市场参与者的交易成本，并可能发生由于份额不足而导致强行平仓的风险。而不支付红利且现金结算的指数期权并不存在这些分红所产生的风险。在美国，由于ETF期权是美式期权，ETF分红可能带来的风险还包括提早分配行权的风险。当ETF期权处于价内，或分红收入大于时间价值时，看涨期权买方有动力提早行权，而卖方则面临相应的提早行权风险（Early Assignment Risk）。

交割结算

税收差异

期权策略的运用

期权一般性策略简介

备兑开仓策略是典型的增强收益型策略。备兑开仓策略的资产组合由现货多头头寸和看涨期权空头头寸构成，整个资产组合的收益结构相当于合成出一个看跌期权的空头头寸。该策略以放弃现货资产大幅上涨的机会为前提，通过卖出看涨期权获取权利金收入，从而增强组合收益，实现投资目标。备兑开仓策略已经成为海外市场的被动投资策略，美国芝加哥期权交易所推出了基于主流宽基指数的一系列期权策略指数，包括Cboe S&P 500 BuyWrite Index（BXMSM）、Cboe Russell 2000 BuyWrite Index（BXRSM）等10个备兑开仓策略指数。在弱势或小幅震荡的市场行情中，备兑开仓策略能够获得超越基础现货的收益。

绝对收益策略类型十分丰富，如阿尔法对冲、期权套利、期权波动率交易、期权商品交易顾问（Commodity Trading Advisor，简称CTA）交易等，这些对冲或交易策略的目标是力求获取与市场指数相关性较低的绝对回报。绝对收益策略可以设计成基于规则的系统化操作的自动执行策略，也可以是基于投资者丰富的管理和市场经验，积极进行期权交易的主动优化策略。主动优化策略考虑的因素可能包括执行价格和到期日的优化、对市场趋势和波动率指数（Volatility Index ，简称VIX）的主观看法、在认为适当的情况下对希腊指标值的调整、购买深度价外看跌或看涨期权以对冲不利市场行情、运用价差交易策略获取预判行情下的收益。主动优化策略具有最大的潜在收益，但其潜在损失可能更大。

期权叠加策略的运用及案例

金融危机之后，加州公务员退休基金吸取沉重的教训，进行了长期艰难的改革，包括改变投资理念、提高风险意识、加强基金总层面的组合管理等。危机之前，加州公务员退休基金的投资管理以各资产类别的投资部门各自为营，缺少总组合层面的统筹协调。2017年，加州公务员退休基金建立了信托层面组合管理（Trust LevelPortfolio Management，简称TLPM）部门，负责战略资产负债管理和动态资产配置等职能。该部门在各投资单元的基础上，从基金总层面对投资组合的风险和业绩进行管理和监督，并负责总组合层面的策略。该部门的动态资产配置职能包括运用叠加策略对基金流动性、杠杆以及战略和主动风险敞口进行管理，实施系统性再平衡政策。叠加策略资金占用少，占总基金资产的比例不足1%，但在降低总基金跟踪误差方面发挥了显著作用。此外，顺周期投资结合再平衡政策，是长期投资者至关重要的投资理念，运用期权叠加策略可以在资产周期顶部或底部区域，低成本灵活调整资产配置。

小幅震荡市场下的期权投资策略举例

qmhedging 于 2019-12-04 09:03:39 发布 767 收藏 1

若预计后市走势将会走出横盘整理的格局，标的价格会在一个价格区间内进行窄幅波动，由于标的价格的波动性较小，所获收益十分有限。因此在构造组合头寸时一般更倾向于空头策略或是多空对冲策略，以此来进行无本或是小本套利，获取较高的收益率。常用的策略组合有如蝶式价差策略（butterfly spread）、日历价差策略（calendar spread）、跨式（straddle）组合策略、序列组合策略（strip）与带式（strap）组合策略等。

蝶式价差策略

蝶式价差策略由四份期权来构建，两份期权为多头头寸两份期权为空头头寸，要么同为看涨，要么同为看跌。蝶式期权组合的多空性质对冲了大部分波动的分险，留下了较小的获利空间。我们先分别构造出基于看涨与基于看跌的期权组合：1）持有一份具有较低执行价格 K1 的看涨期权多头和一个具有较高执行价格 K3的看涨期权多头头寸，并卖出两份执行价格 K2 的看涨期权K1

买入一个具有较低执行价格 K1的看跌期权与较高执行价格 K3的看跌期权的组合，同时做空 2 个具有中间执行价格 K2 的看跌期权（K1