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水平套利-太常见?

假設在市場上同時買進或賣出Call Option & Put Option 各一口,接近到期日時, 損益變化如下:

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買買權(long call): 看大漲;買賣權(long put): 看大跌。

賣買權(short call): 看小跌;賣賣權(short put): 看小漲。

  • a. 享受權利者即為選擇權之買方,或稱作持有人。有權利但無義務履約,所以必定在履約可獲利時執行權利。
  • b. 負擔或有義務者即為賣方,先收取買方所支付之權利金,當買方要求履約時,有義務依約履行。為防止有違約之虞,故賣方需繳交保證金。
  • 選擇權的一大特色即為權利和義務的不對稱職務。

權利金代表選擇權的價格,影響選擇權價格的因素包括了標的市價S、履約價格K、無風險利率i、權利期限t、標的波動性 σ ;而選擇權的價值可以分為兩部分:一是內含價值(INTRINSIC VALUE),二是時間價值(TIME VALUE)。內含價值係指立即履約可獲得的利潤,時間價值則是隱含的期望價值,隨時間縮短遞減。買方在進場時即支付權利金予賣方以取得權利。

買權 (Call)賣權 (Put)水平套利-太常见?
價內(獲利)S>KS
價平S=KS=K
價外(損失)SS>K
內含價值時間價值
價內選擇權立即履約所獲得之利潤。時間價值說明說明內含價值,需要將買權與賣權分開來說。對買權而言,內含價值是指「現貨指數高於履約價的部份」,若用數學式表示即"MAX(大盤-履約價,0)",上式是指取「大盤-履約價」與「0」之間較大值的意思;對賣權而言,剛好相反,即「履約價高於現貨指數的部份」,用數學式 Max(S-K,0) 及 Max(K-S,0), 表示即"MAX(履約價-大盤,0)"。選擇權的價值可分為兩部分:一是內含價值;二是時間價值。
所謂的內含價值,就是價內選擇權立即履約所獲得之利潤。
而時間價值就是買方對價平或價外選擇權進入價內或已為價內但更深入價內的一種期望,所願意支付的權利金,這種期望會隨著時間的消逝而機會愈來愈少,直至到期日為零,所以稱作時間價值。
影響因素1目前價格S2履約價格K3無風險利率R+4權利期限T5波動性σ
買權CALL+-+++
賣權PUT-+-++
    a. 獲利無限,風險有限
看大漲: Buy Call看大跌: Buy Put
盤整看漲: Sell Put價差: Bull Call(Put) spread、Bear Call(Put) Spread
盤整: Straddles、Strangles避險: Buy Protective Put、Buy Protective Call
盤整看跌: Sell Call其他組合運用
  • (1) 若以買權來組合,則買入履約價較低之Call,並賣出履約價較高之Call
  • (2) 若以賣權來組合,則買入履約價較低之Put,並賣出履約價較高之Put
  • (1) 若以買權來組合,則買入履約價較高之Call,並賣出履約價較低之Call
  • (2) 若以賣權來組合,則買入履約價較高低之Put,並賣出履約價較低之Put

混合部位指的是同時買進或賣出權利期間相同的Call或 Put,若履約價相同,則形成跨式(Straddle) ,若履約價不同則組合成垂直混合式(Strangle)。

  • a. 買進履約價相同的Call 和Put,形成下跨式,當期貨大漲或大跌時獲利。
  • b. 賣出履約價相同的Call 和Put,形成上跨式,當期貨在損益兩平區間盤整時獲利。

在預期行情沒有明顯趨勢情況下, 可於選擇權到期前四週進場,同時賣出相同或不同strike price的買權及賣權。而交易商品的篩選條件首要符合風險報酬比,且當時價位未在新高或新低。

是計算指數現貨在過去一段時間(通常為一個月)內的歷史波動率,依這個歷史波動率,計算出選擇權在理論上的價格,做為評斷選擇權實際在市場成的現價是否合理的基準,這種評價如同無視市場波動程度的現況,一味照事先的認定作出評斷,其結論較不適合做為主要的參考依據;則是計算選擇權的隱含波動率。所謂的隱含波動率,是依選擇權實際在市場上成交的價格,取得該價格所反映出的指數波動程度,也可以解釋為市場對指數未來波動程度的看法;一般認為,追蹤隱含波動率的改變,較能合理地解釋選擇權價格的變化。故我們皆以隱含波動率代表指數波動率,來解釋選擇權價格,另以歷史波動率為輔。

用賣權除以買權之比例;"Ratio":中文為「比例」的意思,我們在使用Put/Call Ratio的時,都會指出是哪一種Put/Call Ratio;例如成交量的Put/Call Ratio、未平倉量的Put/Call Ratio…等等。若是指「成交量的Put/Call Ratio」,用整句用中文表達即「用Put的成交量除以Call的成交量之比例」,若是指「未平倉量的Put/Call Ratio」,即「用Put的未平倉量除以Call的未平倉量之比例」的意思。上述兩者也是最常用的Put/Call Ratio。另外,所謂的「Put的成交量」或「Put的未平倉量」皆是指Put的所有履約價之總合量,在Call的方面亦然,若另有所指,則會另加註明。

在成交量的Put/Call Ratio方面,若成交量的Put/Call Ratio越大,代表Put的交易越較Call的交易活絡,市場偏空的氣氛越濃;反之亦然。在未平倉量的Put/Call Ratio方面,若未平倉量的Put/Call Ratio越大,代表Put的未平倉量越大於Call的未平倉量,亦代表市場偏空的氣氛越濃,反之亦然。三、範例91/6/10成交量的Put/Call Ratio約為0.4,直至91/6/26約上升至0.6,亦即選擇擇市場透露出偏空的預期,而此期間大盤指數也由5499點跌至5123點,印證了這個看法。

p = f ( v . t . i . p .s. ….)

p = Time Value + Intrinsic Value

pc= TV+IVc pp= 水平套利-太常见? TV+IVp

選擇權權利金損益範例圖

假設在市場上同時買進或賣出Call Option & Put Option 各一口,接近到期日時, 損益變化如下:

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常指:美国石油协会。但注意有一家名为Anonyma Petroli Italiana的意大利石油公司,在欧洲常被称为API。

代表液态石油产品比重或密度的自定义量度,由美国石油协会(API)和美国国家标准局(NBS)联合制定。该量度的单位为API度。比重最小的油品具有最高的API比重。确定API比重的公式为:
API比重 = (141.5/60华氏度时的比重) - 131.5。

尼日利亚邦尼(Bonny)、布拉斯河(Brass River)和夸伊博(Qua Ibo)原油的组合。

邦纳维尔电力局(Bonneville Power Authority)。位于美国西北太平洋沿岸地区,向一家铝熔炼厂供电。首次使用需要说明的缩写。

英制热量单位。在密度处于或接近最大值的情况下,将1磅水(约1品脱)的温度提高1华氏度所需的热量。常见的气价单位。1034英制热量单位=1立方英尺。1 MMBtu(百万英制热量单位)约相当于1 Mcf(千立方英尺)。另参见撒姆、十撒姆、天然气。

DAP/DAT分别代表Delivered 水平套利-太常见? at Place(指定地点交货)/Delivered at Terminal(码头交货)。这两个国际贸易术语在几年前代替了DAF(Delivered at Frontier,边境交货)。

Delivered East of the Rockies(落基山脉以东交货)。大多美国溶剂和部分中间体按此基准出售。

发动机研究发展局(Directorate of Engine Research and Development)的缩写。DERD 2494为英国国防部航煤规格。

指定国家权力机构(Designated National Authority):大多《京都议定书》缔约国设立的国家主管机构,负责批准CDM项目。

家用燃料油(Fuel Oil Domestique)。法国对取暖油的叫法。

前身为俄克拉荷马州塔尔萨的三家铁路公司。Group 3 现指从美国塔尔萨到明尼苏达州的石油商品管道价格。

路易斯安那州Erath附近的一个管道交汇点,多条州际和州内管道在此处通过Sabine Pipe Line运营的母管系统互通。它是美国纽约商交所(NYMEX)天然气期货合约的标准交割点。

1. 沥青和矿物骨料混合物,用于筑路或其他铺设用途。
2. 在美国,柏油即其他国家所称的沥青。

可从矿床中开采并获利的碳氢化合物或矿物的计算数量,根据数据的可信度进行分类。标准分类包括:
已探明储量——已广泛取样的储量。例如,在采矿中,通过间隔紧密的金刚石钻孔或通过地下工作提供准确的储量大小和质量状况。也称为测定储量。在石油方面,已探明储量是根据地震波和其他勘探数据作出的估计,与对经济和经营可行性的评估相联系。
可采储量——在石油和天然气行业,一个油田总预估储量中实际上可以利用现有技术从该油田中开采出来的部分。可采储量估算取决于储层压力和地层密度等因素。
概算储量——未取样到足以准确估计吨位和品位的有价值矿体。也称为推定储量。
可能储量——未取样到足以准确估计吨位和品位、甚至无法证实其存在的有价值矿床。也称为推测储量。在石油行业,可能储量是对未钻探或未进行地震测试地点储量的估计。

用于大容量输电系统的电压等级:一般为69 KV - 750 KV交流或直流。

斐波那契水平是主趋势和回调之间常见的比率。主要比率为38.2%、50%、61.8%、100%和161.8%。这些比率源于意大利数学家——斐波那契命名的数列:1、1、2、3、5、8、13、 21. 将第一个数除以第二个数,结果将越来越接近0.618,这是一个存在于大自然和艺术中的数。怪异和神奇的艾略特波段理论使用了斐波那契水平。

如下为Platts使用的标准缩写。
货币标准电传代码
美元 $ USD
分 cts
日元 Yen
澳大利亚元 A$ AUD
新加坡元 S$ S-DLR
加拿大元 C$ CAN
港元 HK$ HKD
欧元 EUR
英镑 GBP
法国法郎 FFr
瑞士法郎 SFr
比利时法郎 BFr
德国马克 DM
西班牙比塞塔 PTA
荷兰盾 NLG
挪威克朗 NOK
丹麦克朗 DKr
瑞典克朗 SKr
芬兰克朗 FIM
欧洲货币单位 ECU
意大利里拉 ITL
希腊德拉克马 DRA
奥地利先令 SCH
葡萄牙埃斯库多 ESC
马来西亚林吉特 MR
卢布 Rb
阿联酋迪拉姆 DH
无缩写:
泰铢
玻利瓦尔
克朗(捷克、斯洛文尼亚)
第纳尔(科威特、伊拉克)
德拉姆(阿美尼亚)
埃及磅
福林(匈牙利)
格里夫纳(乌克兰)
爱尔兰磅
克瓦查(赞比亚)
马纳特(阿塞拜疆)
比索
兰特
里尔
里亚尔(沙特阿拉伯、阿曼、伊朗)
卢比(印度)
卢比(印尼)
谢克尔(以色列)
索姆(数个前苏联穆斯林共和国)
坚戈(哈萨克斯坦)
土耳其里拉
韩元
人民币元
兹罗提(波兰)

将大分子打破为较小分子的精炼过程。主要裂解技术为:
高温裂解:
将石油烃加热到极高温度,常高于450摄氏度。高温裂解不再普遍应用,但以下除外:
减粘裂解:
对高粘度原油残渣进行高温裂解,以生产燃料油,以及:
延迟焦化:
对常压/减压渣油进行高温裂解,以生产电极级焦炭。
催化裂解:
使用催化剂来增强分子破裂效果,尤其是在高辛烷值汽油生产中。
加氢裂解:
高温和催化裂解主要通过除去多余碳原子来生产较短的烃分子,加氢裂解插入氢原子来实现同样的效果。
蒸汽裂解:
一种石化工艺,生产烯烃、特别是乙烯,某些情况下生产芳烃。与高温裂解相似。
共裂解:
石化工艺,来自乙烯装置的碳四(C4)流被循环到进料中。

为电能定价的基本单位,等于一千瓦电连续供应一小时(或是将10个100瓦灯泡点亮1小时所需的电量)。1 kWh等于1,000瓦时。1 kWh等于3.306立方英尺天然气。一般家庭用电量为每月800-1300 kWh。

热量单位,等于10撒姆或100万英制热量单位(1 MMBtu)。1 Mcf约相当于1 MMBtu或1 Dt。

从石油中提取的化工产品;制造塑料和合成橡胶的原料。石化产品包括苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯和甲醇。主要石化产品的缩写为:
AA 醋酸
ACN 丙烯腈
ABS 丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物
BD 丁二烯
CC4s 粗碳四
IPA 异丙醇
IBA 异丁醇
MEG 乙二醇
MEK 甲乙酮
MIBK 甲基异丁基甲酮
MMA 甲基丙烯酸甲酯
MDI 二苯基甲烷二异氰酸酯
MX 混合二甲苯
NBA 正丁醇
PE 聚乙烯
LDPE 低密度聚乙烯
LLDPE 线性低密度聚乙烯
HDPE 高密度聚乙烯
PP 聚丙烯
PS 水平套利-太常见? 聚苯乙烯
PVC 聚氯乙烯
SX 溶剂二甲苯
TDI 甲苯二异氰酸酯
VX 原始二甲苯

以下是天然气计量中使用的一些标准缩略词。
Mcf:1,000立方英尺的标准缩写。
Bil cu ft:十亿立方英尺。也可缩写为bcf。
Tcf:万亿立方英尺。
Cu m:立方米。
bil cu m:十亿立方米。也可缩写为bcm。
Tcm:万亿立方米。
quad:千万亿立方英尺。
MMBtu:百万英热单位。
Dt:十撒姆。

英制热量单位。在密度处于或接近最大值的情况下,将1磅水(约1品脱)的温度提高1华氏度所需的热量。常见的气价单位。1034英制热量单位=1立方英尺。1 MMBtu(百万英制热量单位)约相当于1 Mcf(千立方英尺)。另参见撒姆、十撒姆、天然气。

通常以载重吨(船舶满载时候的排水量)来衡量船型。
以下是油轮船型和典型缩写(载重吨)
GP 通用油轮 16,500 - 24,999
MR 中程油轮 25,000 - 44,999
LR1 远程油轮 45,000 - 79,999
LR2 远程油轮 80,000 - 159,999
VLCC 特大型油轮 160,000 - 319,999
ULCC 超大型油轮 320,000 - 549,000
以及:
灵便型船 35,000
巴拿马型船 65,000
阿芙拉型船 80,000
苏伊士型船(百万桶) 130,000
海岬型船:由于太大而不能通过巴拿马或苏伊士运河的任何船只,通常装载干散货。

自然产生的最重的元素(原子序数92)。铀是金属,有轻微的放射性。目前唯一的主要用途是作为一种通过核裂变发电的原料。铀的原子质量从227到240不等,有14种同位素,其中只有三种是自然生成的:铀-238、铀-235和铀-234。
铀-238——按重量计算99.283%由天然铀(即其同位素成分与在自然界一样未被改变)组成,不可裂变,但可增殖。通常吸收撞击它的任何中子,并因此转化为钚-239,一种可裂变的钚同位素。
铀-235——唯一能裂变的自然存在的铀同位素。按重量计算,天然铀的铀-235含量约为0.711%。
铀-234——在天然铀中含量非常低(按重量计算为0.005%),在热反应堆中不能裂变。
其余的同位素是合成产生的。铀-233是可裂变的,是由钍-232与中子辐照产生的。铀-232、-236和-237存在于辐照核燃料中,不能裂变。

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科普贴- 期权史上最全套利策略+十大风险惨案(上篇)

期权作为一个重要的金融衍生品,就像是匕首……运用得不好甚至会倾家荡产。

一、期权概述

二、期权并没有那么美

客观情况使得国内企业在海外期权市场天然处于弱势

从自身寻找惨案发生的本质原因

在套保中形成逐利思维,本末倒置

风险管理机制不完善

首先、机制不健全、程序不合规。在《指引》颁布之后、并非所有的企业在操作过程中严格执行,资料显示,在对29家集团公司管理层的调查中,有17家未对下属企业开展金融衍生品业务情况实施实时监控和定期审计、8家下属企业未向集团公司定期报告;从董事会决策来看,17家企业未在董事会下成立风险管理委员会、未能统一管控本企业高风险业务;有13家企业把金融衍生品业务作为一般事项授权给总经理或分管负责人审批,没有经过董事会专项审议(摘自国资委副主任李伟《中央企业金融衍生品业务管理问题及风险防范》)。

其次、管理者越权、职责不清。即使发生惨案的一些企业制定有《风险管理手册》,在个别领导者的掌控下,这些机制也并未启动,如中航油案发生时,在陈久霖的决定下,亏损发生时并未砍仓止损,而是向后移仓,使得进一步增加了时间风险,又如中信泰富事件发生后,董事局主席荣智健表示毫不知情,矛头直指财务董事张立宪以及财务总监周志贤,不管事件真相如何,都暴露出企业内部法人治理结构存在缺陷。

缺乏专业、盲从轻信国际投行

正确理解期权

三、期权该如何运用

套期保值

期权买入套保策略

期权卖出套保策略

双限策略套保

无风险套利

单个期权套利策略

单个期权上限套利

看涨期权的上限套利

看跌期权上限套利

单个期权下限套利

看涨期权下限套利

看跌期权下限套利

垂直套利策略

蝶式套利策略

买入蝶式套利(Long Butterfly)

由于(K3-K2)/(K3-K1) + ( K2-K1)/( K3-K1)=1,则期权到期损益图中,当标的资产价格超过K3时,

期权损益为一固定值,且该值与标的资产小于K1 时的期权损益值一致。根据假设,可知该固定值正好为卖出期权与买入期权的价差:C2-(K3-K2)/(K3-K1)*C1+ (K2-K1)/(K3-K1)*C3

卖出蝶式套利(Short Butterfly)

(K3-K2)/(K3-K1)*C1+ (K2-K1)/(K3-K1)*C3>C2

通过上图,可以得出:X=(K2- K1)* C1的头寸。

(K3-K2)/(K3-K1)*C1+ (K2-K1)/(K3-K1)*C3-C2>(K3-K2)/(K3-K1)*(K2-K1)

飞鹰式套利策略

买入飞鹰式套利(Long Condor)

该策略涉及 4 个期权合约,在买入一个低执行价格和一个高执行价格期权合约的同时,卖出两个中间执行价格(两个执行价格不同)的期权合约,并且执行价格间距相等。该策略的损益图为(看涨期权):

(K4-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2-K1)/(K4-K1)*C4>C2

(K4-K3)/(K4-K1)*C1+ (K3-K1)/(K4-K1)*C4>C3

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4>C2+C3

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4 水平套利-太常见?

卖出飞鹰式套利(ShortCondor)

X1=(K2- K1)* C1的头寸,X2=(K2- K1)* C4的头寸。

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4>C2+C3

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4-(C2+C3)>0

(2K4-K3-K2)/(K4-K1)*C1+ (K2+K3-2K1)/(K4-K1)*C4-(C2+C3)>max(X1,X2)

X1 = (K2-K1)*(2K4-K3-K2)/(K4-K1)

X2 = (K4-K3)*(K2+K3-2K1)/(K4-K1)

卖出(2K4-K3-K2)/(K4-K1) 份C1和 (K2+K3-2K1)/(K4-K1) 份C4,买入1份C2和1份C3。

买卖权平价套利

箱式套利

根据换言之,较低执行价格看涨期权价格与较高执行价格看涨期权价格之差,加上较高执行价格看跌期权价格与较低执行价格看跌期权价格之差,应当等于较高执行价格与较低执行价格之差的贴现值,即C1-C2+P2-P1= K2e-rT–K1e-rT,也就是C1-P1+K1e-rT =C2-P2+ K2e-rT。当C1-P1+K1e-rT≠C2-P2+K2e-rT时,可以通过买低卖高获得两者的价差收益。

水平套利-太常见?

什么是价差期权?

价差期权(Spreads)也称为价差组合,是指标的资产相同的两个或者多个期权合成的交易策略组合,其主要类型有牛市价差(Bull Spreads)、熊市价差(Bear Spreads)、蝶式价差(Butterfly Spreads)等。价差期权其本质是将不同的期权进行组合从而得到新的收益支付结构,其思想较为直接,在场外衍生品市场中也十分常见。