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另類資產是什麼?

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另类投资 - Alternative investment

一个 另类投资 是一个 投资 在任何资产类别中(不包括在内) 股票, 债券 , 和 现金 另類資產是什麼? 。该术语是一个相对宽松的术语,包括 有形资产 如 贵金属, [1] 艺术, [2] 葡萄酒 ,古董,硬币或邮票 [3] 还有一些金融资产,例如 房地产, 商品, 私人产权, 另類資產是什麼? 不良证券, 对冲基金, 外汇资金, 碳信用额, [4] 风险投资 电影制作 [5] 金融衍生品 , 和 加密货币 。房地产投资 林业 和 运输 尽管古代使用这类实物资产来增加和保存财富,但它们通常也被称为“另类”。 [6] 在上个世纪,花哨的色彩 钻石 也已经成为替代投资类别。 [7] 另类投资将与 传统投资.

由于另类投资的定义范围很广,因此不同投资类别之间的数据和研究差异很大。例如,艺术品和葡萄酒投资可能缺少高质量的数据。 [8] 这 Goizueta商学院 在 另類資產是什麼? 埃默里大学 建立了 埃默里另类投资中心 提供有关以下方面的研究和论坛 私人产权, 对冲基金 , 和 风险投资 投资。

获得替代投资

股权众筹 平台允许“人群”查看企业家提出的早期投资机会并获得企业股权。通常,在线平台充当投资者和创始人之间的经纪人。这些平台在向投资者提供的机会类型,尽职调查的程度,可获得的投资者保护程度,最小投资规模等方面有很大不同。股权众筹平台在英国取得了巨大成功,并且随着 就业法 《 Title III》于2016年初开始在美国掀起热潮。

SEIS和EIS资金

风险投资 包括对新兴公司的私人投资,以换取股权。风险投资基金通常是通过从 种子钱 , 或者 天使投资人 。如今, 众筹 创业公司也将其用作资本。 合格的投资者 如果高净值个人,银行和其他公司成长到足够大的规模,它们也将投资于一家初创公司。

基础设施即资产类别

在1986年的一篇论文中, 威廉·鲍莫尔 运用重复销售的方法,比较了410年内售出的500幅画作的价格,然后得出结论,平均实际年度艺术收益率为0.55%。 [11] 另一项有关1985年至2016年在瑞典销售的优质油画的研究确定,平均年回报率为0.6%。 [12] [13] 但是,画廊主有时对将艺术品视为投资的想法有些矛盾。 [14] 众所周知,艺术品也很难估价,因此有许多因素需要牢记 艺术品估价.

根据2002年的数据,“美林/双子座安永全球青年财富报告2003”显示 高净值个人 根据报告中的定义,将其金融资产的10%用于另类投资。就本报告而言,另类投资包括“结构性产品,贵重贵重物品和收藏品,对冲基金,管理的期货和贵金属”。 [15] 到2007年,这一比例下降到9%。 [16] 在任何一份报告中都没有对投资者的投资金额提出任何建议 应该 替代投资。

  • 低的 相关性 传统的金融投资,例如股票和债券
  • 可能难以确定资产的当前市场价值
  • 另类投资的流动性可能相对较低(请参阅“液体替代品 ")
  • 购销成本可能相对较高
  • 历史风险和退货数据可能有限
  • 购买前可能需要进行高度投资分析

液体替代品

流动性替代品(“替代品”)是提供每日流动性的替代性投资。 [ 需要的例子 ] 流动性替代投资应 [ 根据谁? 另類資產是什麼? ] 产生与GDP增长不相关的回报,必须有防范措施 系统性市场风险 并且应该太小而不会给市场带来新的系统性风险。 [17] 对冲基金 可能包括在此类别中;但是,传统的对冲基金可能存在流动性限制,该术语通常用于使用对冲基金策略的注册共同基金,例如 长短 股权投资。 [18]

液体替代品在2000年代后期开始流行,从2010年管理的资产1,240亿美元增长到2014年的3,100亿美元。 [19] 但是,2015年仅增加了8,500万美元,拥有31只封闭式基金,而当时最大的多空股票基金Marketfield Fund表现突出。 [19]

人们对液体替代品的复杂性和缺乏有能力的投资组合经理表示怀疑。 [20] 作为全球最大的对冲基金经理之一, AQR资本 于2009年开始提供资金, [21] 从330亿美元增长到 管理资产 (AUM)在2010年达到2017年的1,850亿美元,部分原因是通过营销费用更低的共同基金类产品。 [22] 截至2016年,AQR Capital是最大的液体替代产品经理。 [23]

基金从业《证券投资基金》每日一练:另类投资内涵和发展(2022.06.01)

新人有礼

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另类资产是一种好的投资吗?

替代资产

因为我们所知道的是,印度是世界上最古老的国家之一,并且是许多文明的家园。因此,它已经有其份额和罕见的硬币份额莫格尔帝国 [1] ,Gupta帝国等人们可以投资这些硬币,也可以在Suvarna Mohur,Anna等中投资。然而,可能会注意到,随时很快就会在这些中获得良好的回报。标号市场仍然逐渐在印度出现,在过去几年中,它表现出巨大且增长更快,预计在未来几年内将足够大,以取得一些好的回报。如果他们正在寻找长期收益,可以考虑投资稀有硬币。

布鲁克菲尔德(NYSE:BAM)资产管理公司在另类资产管理公司中的优势

业务很粘,声誉和规模都很重要。费用资本在整个行业都在增长,但最大的公司正在占据这一业务的更大份额。近2/5 个 在2017年募集资金去了20家最大企业。只要回报更安全,投资者就会接受较低的回报。大型成熟公司为投资者提供更高的资金部署概率。更多资产也意味着交易规模更大,目标上行空间更小,内部收益率更低。向更大的内部收益率的转变导致AAM降低目标回报。简而言之,AAM投资者愿意接受较低的回报,只要他们能够以合理安全的回报部署大量资金 [3] 。

私人资金的寿命越来越长

私人资金的寿命越来越长。存在延长投资期以使其能够承受周期的趋势。这一点非常重要,特别是最近,因为当前的价格对于投资来说是很高的,因此积累的干粉可以在长期资金中用于以后和更长时间。截至2018年,CVC开始提供15年的基金期,许多公司正在开发无限期或“永久”基金。长寿基金帮助AAM,因为它们允许公司更耐心而不是屈服于平庸的机会。贝恩指出,长期资金的其他好处包括减少交易和交易成本; 管理层减少分心/减少执行风险; 在较长时间内投入大量的费用资本; 在最佳时间退出投资的机会。 [1] 。

越来越多的公司通过部分退出进行套期保值

部分退出 - 出售公司的一部分,同时保留一些所有权 - 正在增加(例如:GrafTech)。部分退出允许经理将资本返还给投资者,同时保持他们理解的公司的股份,并且信心将超越。

干粉正在积聚

干粉正在增长,目前在全球范围内仅为2T以上 [4] 。大量的干粉表明存在很多购买竞争,并且目前没有很多机会以具有吸引力的价格。显然,私人资本表示他们看好这些价格的各种机会。

合作投资

真正的积极投资表现良好

最后,投资管理行业存在被动趋势,因为越来越清楚的是,很少有积极的经理选择证券在成本之后真正击败市场平均值。除PE PE对冲基金业务外,我认为AAM在未来几年内不会被动转为被动。管理基础设施的工作 - 也许是未来最大的市场 [5,6] - 不能像选股一样被动化。有大量的工作,包括勤奋,管理改善和退出涉及实际资产或收购管理,使这项业务必然活跃。

玩家

BX:8.45美元/ 33.5美元; APO:2.5美元/ 29; CG:0.8美元/ 18美元; KKR:15.57美元/ 23美元; BAM:30.8美元/ 46美元。

BX:0.89%; APO:0.75%; CG:1.0%; KKR:1.4%; BAM 0.9%。

BX:50%; APO:55%; CG:25%; KKR:40-45%; BAM 60-65%。

布鲁克菲尔德的优势

BAM主要是一家房地产和基础设施公司; 该公司收购和有限的私人信贷(稍后会详细介绍),但管理层强调,BAM不希望通过简单地向各个方向发展成为最大的AAM。相反,它的目标是坚持能够为投资者带来高回报的行业。我认为它对PE和私人债务的挑剔是明显的积极因素; 另類資產是什麼? BAM限制其过度竞争(收购)和低利润(私人债务)业务的风险,除非它对成功充满信心。相反,BAM的大多数资产都是真实的,必要的并且具有很大的实际价值。我相信无论周期问题如何,这些资产都会表现良好。例如,在经济衰退的情况下,零售和办公室房地产将与更广泛的市场相关联,

为了举例说明如何宝贵的发行人违约评级是一个例子,考虑BAM预计2019年4赚取违约评级$ 259万 次 季度收益幻灯片整齐地列出了主要合作伙伴关系的障碍,分布和优秀单位。BAM指导年度分销增长5-9%。BPY / BPR最近超过了其第二个IDR障碍,并将大幅增长。如果BEP,BIP和BPY / BPR的分布仅增长5%,这是指导的低端,那么明年的IDR将为3.06亿美元或更高18.2%; 增长7%,接近指引中间,导致IDR增加3.24亿美元或增长25.2%。重要的是,这些数字是保守的,因为它们不考虑上市合伙单位数量的增长或BBU(具有基于市场表现的IDR)或TERP的任何贡献。

计价

在这里,我假设上市合伙企业的分销增长率为7%。这大致处于BAM指导分销增长的中间。也就是说,我的模型相当简单,只考虑BPY / BPR,BEP和BIP; 该模型没有考虑TERP中的IDR,这个IDR很小,或BBU中的IDR,它基于市场价格,因此太难确定。此外,该模型不考虑任何单位增加,但肯定会增加。例如,为购买金丝雀码头而发行的18亿美元资本证券最终将转换为BPY单位。当然,可能会有其他一些股权融资购买。假设单位数不变而忽略了BBU,如果分布增长率为7%,则5年内IDR CAGR为19%,10年内为16%。另一种看待这种情况的方法是为了增加7%的分布,所列出的合作关系必须至少增长FFO(7%* 4/3 = 9.3%),这不一定容易,但比私人机会主义者容易得多投资者期望。因此,在投入大量资金的情况下,这种增长应该更加可行。

该公司指导未来五年的费用资产年均复合增长率为14%,并略微增长至1%的基本管理费用。假设费用资本的复合年增长率为12%,那么我的上行模型更为悲观。为了将费用资本的增长纳入背景,在过去的6年中,BAM已经获得了980亿美元的资金流入(扣除资金流出和估值变化)。如果人们将所需的FFO增长率达到9.3% - 这是维持7%上市合作伙伴增长所需的 - 作为估值增长的指标,BAM可以轻松超过我12%的假设。换句话说,我认为12%的增长值是一个相对保守的假设,假设流入量减少,估值增长和多重压缩可以实现。

催化剂

虽然很难确定单一主要催化剂,但BAM有几个小到中等杠杆可以提高近期市场价值。首先,BAM在第4 届 公布第四季度,该公司首次开始通过其第一家旗舰房地产基金(BSREP I)及其第四家旗舰私募股权基金(BCP IV)获利,预计2019年将实现近10亿美元的附带权益,价值远高于实现价值(2018年为2.54亿美元,2017年为9900万美元)或以前引导。持有量的增加表明BAM认为我们已经处于周期的后期。然而,它实现持有的事实也是积极的,因为它表明BAM已经返还了这些基金的原始投资和优先回报,并且很有可能从这些私募基金中获得额外的资金。换句话说,这表明它可以将未实现的进位转为实现进位,并希望市场将为此给予BAM一些信誉。

在所有上市的合作伙伴关系中,BPY在短期内具有最明显的上行空间。BPY的价格/账面目前非常低(0.6),以租赁/再租赁,回购和去杠杆化的形式执行良好可以缩小折扣。在BPY相关事件中,BPR基本费用假期将于2019年8月结束; 财产的处置和偿还债务,特别是与增量购物中心有关; 购买5亿美元的BPY单位; 将与购买金丝雀码头有关的18亿美元资本证券转换为BPY单位; 通过发展渠道增加收入。