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金融期权:市场失守关口,卖虚值看涨期权
摘要

1.股指:在近一个多月的横盘整理后,股指又现恐慌式下跌,并以“大阴线”形式跌破前期阶段低点的支撑位。后市须关注市场在什么点位企稳,是否有望超跌反弹。
2.金融期权:成交一度回落,但恐慌又起,金融期权成交量又再次激增。目前,市场呈现恐慌更易刺激成交的特点。
3.历史波动率:HV(5)近期自高点下降明显;HV(30)暂未下降,仍处于较高的数值水平。4月25日,恐慌又起,HV(5)反弹,关注后续市场动态。目前,HV(5)、HV(30)近期抬升至历史高位。
4.隐含波动率:4月下旬,股市恐慌情绪又现,隐波快速反弹。复盘三月,后市股指若阶段性企稳或短期反弹,期权投资者(权利仓)需警惕“降波”风险。
5. 策略建议:
卖虚值看涨期权:4月25日,市场遭遇恐慌式下跌,可卖看涨期权,行权价可适度偏高,即卖虚值看涨期权。
风险提示:疫情因素;地缘事件;经济数据不符预期;行业政策;货币流动性等

个股期权投教文摘(第六篇)

在美国, 1973 年芝加哥期权交易所( Chicago Board Options Exchange, 简称 CBOE )的成立,标志着标准化期权交易时代的开始。成立之初, CBOE 期权推出了 16 只标的股票的认购期权;此后, CBOE 不遗余力地从事股票期权产品开发,满足投资者的需求。诸如,在 1977 年推出了个股的认沽期权, 1983 年推出了市场指数期权, 1990 年推出了长期期权( LEAPS ), 1992 年推出区域及国际股指期权, 2004 年 VIX 指数期货开始交易, 2005 年推出了期限为一周的短期期权( Weekly Option )等。目前,在 CBOE 挂牌交易的个股期权约有 1896 种、 ETF 期权 96 种、指数期权 28 种和利率期权 4 种,日均交易量达到 290 期权市场 万手合约以上。

2007-2009 年期间,股票期权在美国出现了井喷式增长,目前成交量最大, ETF 期权次之,其他期权品种占比相对较小。其中, SPDR S&P500 期权市场 ETF 期权、 ishares Russell 2000 ETF 期权等都是交易活跃的产品,在 2013 年排在股权类衍生品的前 20 位。由于美国期权市场发展时间较长,市场结构中以机构投资者居多,具有完备的套期保值交易体系,与现货市场的联动性较强,投机氛围相对较弱。

17 世纪的“郁金香”热中期权就得到广泛应用。根据美国期货业协会 FIA2013 年的统计数据,欧洲的期货、期权交易量仅次于北美和亚洲,占到全球的 20.1% ,是世界上重要的期权市场之一。 1978 年,伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所最早开始开展股票期权业务。

欧元区货币系统形成,对期权市场产生了较大影响。经过一系列的交易所并购与整合,欧洲期货交易所( Eurex )、泛欧交易所( EURONEXT )成为最重要的期权交易所。 以 Eurex 为例,期货及期权产品种类丰富,其交易的股权类衍生品包括股票(包括个股、 ETF )、股指及红利等期货与期权,尤其在 2005 年 -2008 年得到迅速发展。尽管 Eurex 没有交易量显著突出的单一产品,但其在欧洲衍生品市场却有极其重要的地位,占全球期权市场的份额一直保持在相对稳定的状态。目前 Eurex 已有超过 500 多只股票期权。

在 20 世纪 80 年代以后,股票期权交易在全球得到迅速发展,在亚洲地区的发展值得关注。香港联合证券交易所(现为香港交易所)在 1995 年推出了首只汇丰控股期权,成为亚洲第一个为投资者提供股票期权交易的市场。韩国期权市场是一个比较年轻的市场,发展十分迅速但不均衡。 1997 年,韩国推出了 KOSPI 200 指数期权,并 2000-2004 年进入快速发展期, 2002 年 1 月,韩国证券交易所(现为韩国交易所)开始交易股票期权。首批作为交易标的的分别是三星电子、韩国通信等 7 只证券。目前,韩国已成为世界上活跃的期权交易市场之一。

有关期权交易的最早记载是《圣经•创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年,雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚而签订了同意为拉班工作七年的协议,以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里,雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”,以此换来结婚的“权利”,而非义务。
关于期权的历史发展,不得不提到“郁金香期权”。早在17世纪的30年代末期,荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时,郁金香是身份的象征,受到了荷兰贵族的追捧,批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定,对于批发商而言,需要承担较大的风险,因此,郁金香期权应运而生。
批发商通过向种植者购买认购期权的方式在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时,如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低,那么批发商可以放弃期权,选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金(为购买期权付出的费用);如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格,那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香,控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。
在18世纪时,期权被引入金融市场。早期以现货市场的股票作为交易对象的股票期权交易,较为分散,属于场外(交易所外)交易。1973年,全球第一个规范化的股票期权交易场所——芝加哥期权交易所经美国证券交易委员会(SEC)批准成立,同时推出了标准化的股票期权合约(认购期权)。

1.2 境外交易所的发展历史与现状

在境外,相对于场外市场,交易所内交易的个股期权作为交易所最早上市的标准化股权类衍生产品,加之有规范的交易规则和监管制度作为保障,更为一般投资者所接受。
1973年,芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange,简称CBOE)成立,推出了16只标的股票的认购期权;此后,CBOE不遗余力地从事股票期权业务的开发,满足投资者的需求。诸如,在1990年推出了长期期权LEAPS,1992年推出区域及国际股指期权,2004年VIX指数期货开始交易,2005年推出了期限为一周的短期期权,2008年推出SPDR黄金信托期权等。当前,在CBOE挂牌交易的股票期权约为1896种,28种指数期权,96种ETF期权和4种利率期权,日均交易量达到290万手合约以上。
1974年,美国证券交易所推出了股票期权交易;
1977年,美国证券交易委员会批准了相关交易所可以进行股票认沽期权交易;
1978年,伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所开始开展股票期权业务;
1982年,纽约证券交易所和多伦多证券交易所、蒙特利尔证券交易所开始从事股票期权交易;
在20世纪80年代以后,股票期权交易市场在全球迅速发展。香港联合证券交易所(现为香港交易所)在1995年推出了首只汇丰控股期权,成为亚洲第一个为投资者提供个股期权交易的市场。
2002年1月,韩国证券交易所开始交易股票期权。首批作为交易标的的7只证券分别是三星电子、SK Telecom、韩国通信、韩国电力、浦项钢铁、国民银行和现代汽车。截至目前,韩国已经成为全世界最活跃的股票期权市场,韩国交易所2011年期货期权合约交易量为39.27亿张。