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境外机构是怎么配债的?

在多种政策措施不断推动下,我国债券市场的开放程度逐渐提高。过去20年我国债券市场的开放进程可以分为三个阶段。2010年之前为初步探索阶段,QFII和RQFII是最初外资进入中国债券市场的渠道。2010年-2016年为稳步发展阶段,代理行模式逐渐成为外资进入我国债市的主要渠道。2017年至今加速开放,“债券通”启动、我国政府债券被纳入国际指数、“南向通”启动、延长免税期、直接或互联互通方式投资范围扩大至交易所市场等均加快推动我们债市对外开放。

境外机构投资我国境内债市的规模增加,以持有国债和政金债为主,在国内债市占重要地位。2014年境外机构持有我国债券余额仅5000多亿元,随着我国债券市场开放程度的提高,外资持债规模不断增加,2022年1月曾达到4万亿的规模。截至6月境外机构在中债登和上清所托管债券规模合计3.57万亿元,在银行间债券市场占比2.96%。债券结构看,外资持债以国债和政金债为主。6月外资持有国债2.32万亿,占比66%,持有政金债8545亿元,占比24%。境外机构持有国债和政金债分别占我国国债和政金债总托管量的10%和4.23%。

境外机构持有第三大券种就是同业存单,作为流动性强的短端品种,境外机构持有同业存单规模受收益率和汇率影响明显。境外机构持有同业存单规模在2017年三季度发生大幅增加,并在2018年持续上升,其他时间段比如2015年上半年、2019年上半年以及2020年末规模也都有所增加。在这四个时间段,同业存单利率均处于比较高的位置,在2015年和2017、2018年,3个月存单收益率出现大幅高于10年国债收益率的情况,在2019年上半年和2020年末1年期存单收益率略高于5年国债收益率。同业存单流动性强而且信用资质较好,在人民币升值时,外资倾向于买入更多的存单。

境外机构偏好中长期利率债和中短期信用债。从二级市场现券交易来看,境外机构在近两年主要买入1-5年和5-10年的利率债,对超长期限利率债买入也有所增加,在2021年7月份买入10-30年利率债规模达到137亿元。对于信用债而言,主要买入1-5年的信用债,5-10年的信用债也有所增加。

境外机构配置我国债券规模受中美利差和人民币汇率影响。随着中美10年期国债利差增加,境外机构对我国债券持有量也会增加,这说明境外机构追随票息而动。随时美元兑人民币平均汇率的波动,境外机构配置我国债券的行为也会随之发生变化。当人民币贬值时,境外机构对我国债券配置减少。今年受中美国债利率倒挂以及人民币贬值影响,2月至6月境外机构持有债券托管量不断下降。不过从高频数据来看,当前汇率相对平稳,中美利差有所恢复,外资可能小幅流入。

风险提示:美债利率大幅上升,人民币贬值超预期。

(1)2010年之前初步探索阶段:

QFII和RQFII是最初外资进入中国债券市场的渠道,后来取消投资额度逐步落实。2006年《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》发布,QFII正式启动,申请主体是中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构,投资范围为交易所挂牌的债券。2011年12月《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》发布,RQFII正式启动。2012年7月和2013年3月分别允许QFII和RQFII投资银行间债券市场和交易所市场。2020年5月发布的《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》强调将落实取消QFII和RQFII境内证券投资额度管理要求。

二、境外机构持债情况

2.1 规模变化

随着我国债券市场对外开放不断发展,境外机构投资我国境内债市的规模不断增加。2014年境外机构持有我国债券余额仅5000多亿元。随着我国债券市场开放程度的提高,外资持债规模不断增加,2022年1月曾达到4万亿的规模。截至2022年6月,境外机构在中债登和上清所托管债券规模合计3.57万亿元,在银行间债券市场占比2.96%。

三、境外机构配债驱动因素

3.1 影响因素

境外机构配置我国债券受中美利差和人民币汇率影响。随着中美10年期国债利差增加,境外机构对我国债券持有量也会增加,这说明境外机构追随票息而动。随时美元兑人民币平均汇率的波动,境外机构配置我国债券的行为也会随之发生变化。当人民币贬值时,境外机构对我国债券配置减少。受中美国债利率倒挂以及人民币贬值影响,今年2月以来境外机构持有债券托管量不断下降。

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tg50000 咨询时间:2022-08-05 19:40 浏览:27 人 分享

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