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投資時如何減少違約與信用風險?

投資時如何減少違約與信用風險?

信用风险管理,指的是针对交易对手、借款人或债券发行具有违约“可能性”所产生的风险,进行管理。详细拆分此风险成分,可以区分成“违约机率 default probability”、“违约后可回收比率 recovery rate”、“本金principal”。

信用风险 风险测量

国际上,测量公司信用风险指标中最为常用的是该公司的信用评级。这个指标简单并易于理解。例如,穆迪公司对企业的信用评级即被广为公认。该公司利用被评级公司的财务和历史情况分析,对公司信用进行从 aaa到ccc信用等级的划分。aaa为信用等级最高,最不可能违约。ccc为信用等级最低,很可能违约。 另外一个对信用风险度量的更为定量的指标是信用风险的贴水。信用风险的贴水不同于公司偿债的利率和无违约风险的债券的利率(如美国长期国债)。

投資時如何減少違約與信用風險?

近期债市违约风险问题需理性看待

来源:中国金融新闻网   日期:2020/11/27 11:09:52   浏览次数:次

《金融时报》记者:您认为,最近连续出现的信用债违约事件发生的主要原因是什么?为何今年以来,地方国企、高等级债券违约主体明显增加?

娄飞鹏: 总体来看,近期国企信用债违约增加,是宏观经济环境、企业微观主体以及体制性因素共同作用的结果。从宏观经济环境看,国内经济增长面临下行压力,新冠肺炎疫情加剧了这一趋势,加上债券违约的出现时点一般滞后于经济增长2个至3个季度,导致目前部分企业面临较大的资金压力,信用资质恶化。

李佩珈: 引发债券违约的原因比较复杂,与多种因素有关。一方面,经济下行叠加疫情冲击,企业应收账款周期拉长,还款压力加大。2020年9月末,工业应收账款平均回收期为54.6天,相比今年年初71.3天的回收期虽然明显下降,但仍是近年来的相对高点。

《金融时报》记者:在您看来,目前我国信用市场整体情况如何?总体风险是否可控?

李佩珈: 对于当前债市违约风险频发的问题,要理性看待。一方面,既要高度关注债券违约引发的连锁效应,防止风险向股票和信贷等市场传递,尤其是防止当前投资者信心不足引发的债市融资规模收缩问题;另一方面,也要充分认识到,债券违约是在债券市场逐步成熟过程中难以避免的现象,当前中国债券市场违约整体处于较低水平,风险相对可控。截至2020年11月21日,共有117只1349亿元规模的债券违约,占信用债余额(38.4万亿元)的比重不到0.5%。

娄飞鹏: 实际上,国企信用债券违约并非首次出现,2015年就出现过国企信用债券违约事件。整体来讲,我国信用债券违约率总体较低,今年出现违约率边际有所提高的趋势。判断信用债券违约对整个市场的影响情况,需要考虑多重因素,包括信用债券违约是否超出市场预期、是点状发生还是连续出现、违约金额规模、违约主体的债券存续规模,等等。

《金融时报》记者:近日,金融委会议就规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作提出五个方面的要求,向市场传递出怎样的信号?

李佩珈: 金融委会议提出的五个方面要求,包括严厉处罚各种“逃废债”行为、督促各类市场主体严格履行主体责任,建立良好的地方金融生态和信用环境等,这是避免风险扩散、维护金融稳定的必要和及时之举,有利于恢复投资者信心,促进债券市场融资功能的修复。从长期来看,也有利于重建地方信用生态,为高质量信用体系建设打下基础。具体而言,有三方面作用。

娄飞鹏: 金融委召开会议专题研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作,向各界传递了强化市场化约束、严惩违规违法行为、保护投资者合法权益、坚决守住不发生系统性金融风险底线、保障债券市场健康规范发展的决心,避免短期内信用风险进一步扩散和蔓延。

《金融时报》记者:您认为,下一步,该如何完善我国信用体系建设以维持良好的信用环境和金融生态?

李佩珈: 要深刻认识到,优化和完善我国市场化信用体系还需要推进深层次改革。未来,要从顶层设计着手,着力完善市场化的信用风险约束和违约处置机制,加快构建高质量信用体系。建议从以下几个方面具体落实。

娄飞鹏: 维护良好的信用环境和金融生态,既需要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,又要完善金融监管。一是围绕完善现代金融监管体系的要求,提高金融监管透明度和法治化水平。二是支持债券市场平稳健康发展。依法依规采取监管措施,对重大违法违规行为坚持“零容忍”,维护好债券市场的正常功能,对各类企业通过合法合规方式在债券市场融资予以支持。三是保护投资者合法权益。依法依规严厉打击各类违法违规行为,维护债券市场良好秩序。四是严格防范风险。加强风险监测排查,及时发现、预警、督促化解处置各类风险,牢牢守住不发生系统性风险的底线。

《金融时报》记者:商业银行该如何应对当前债券违约风险的集中暴露?

李佩珈: 债券投资主要通过以下三种方式对银行经营产生影响:一是债券承销业务,二是自营业务,三是代客业务。近年来,债券投资占金融机构资产比重越来越大,2020年前10个月,金融机构持有的债券资产规模为45.6万亿元,占金融机构资产的比重为18.9%,无论是绝对规模还是相对占比,都为近年来的高点。

娄飞鹏: 一方面,由于银行是债券市场重要的投资主体、最大的持有机构,债券市场违约对银行的债券投资以及银行理财产品投资的债券估值都会造成一定的负面影响,具体影响程度要看银行持有债券的种类及其规模;另一方面,因为信用债券违约,导致银行在开展质押回购业务时,信用债的质押比例下降等问题,也可能加剧银行流动性管理的压力。为了做好风险控制,银行需要按照安全性、流动性、效益性的经营原则,一方面,在债券投资环节提高对发债主体资质信用的考察,优化投资配置结构,保障风险和收益相匹配;另一方面,银行在债券承销中要切实把主体责任履行到位。

不想被倒債,你需要注意看!債券的信用風險評估

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債券V.S.股票

信用風險源自於拿不出錢償還債務

1. 公司帳上的流動資產 2. 銀行的貸款額度 3. 發行新的債券 4. 出售資產以變現 5. 背後有富爸爸、媽媽,或是實力堅強的大股東 6. 發行新股來增資。

產業環境和競爭力初判

了解企業&市場環境

撇除產業和企業本身的競爭能力,若我們將問題簡化成即使公司營運突然變差了,公司是否依舊有能力償還債務。此外,我們再加入一個條件,假設債務人所發行的債券是五年到期。在這樣的情況下,可以從兩個角度切入,分別為:1. 了解政策和市場氛圍 2. 對企業做身家調查 。

資產負債表透露的訊息

然而實際上,如果是中央政府所支持的企業,當其財務發生問題時,國家協助的機率較高,如果是地方的話,國家協助的機率是相對低的。儘管是企業的背後有國資(編輯:國家出資企業)委持有股份,但若持有比重沒有 50% 投資時如何減少違約與信用風險? 以上的話,嚴格來說也不能算是國營企業,這也就衍生出真國營企業和假國營企業議題。有些假國營企業就打著國營企業的名號到市場上籌資,等到真的發生問題時,中國政府也沒出手相救,就造成債權人損失慘重。

洞察政策和市場

以 2018 年的中國來說,當時中國政府努力的進行去槓桿,不但減少資金的釋放外,還要求銀行減少放貸給地產開發商。在這樣的舉動下,許多中國地產開發商現金流出現短缺現象,即使這些企業想要舉債借款,但在政策的影響下,導致市場氣氛也呈現保守,開發商在借不到錢的情況下,紛紛出售資產以求度過寒冬,有些撐不過的企業就此倒閉。雖然中國在中美貿易戰期間,有稍微放鬆管控,但整體來說去槓桿、打房的態度沒有變,若是在這樣的環境下,則未來要投資中國房地產債券時,就需要更加的謹慎,因為政策和市場氣氛都對此產業較為不利,尤其是小型的開發商。

不過,如果大型開發商所發行的債券,因政策方向導致市場波動,造成其債券價格下跌時,像是 2018 年當時,中國的地產債券幾乎是全面下跌,這時候體質良好的開發商所發行的債券就是好的投資標的。

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