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外汇交易新手入门

看涨期权的回报图


图1:2012年VSTOXX®直到法国大选前的利率期限结构

看涨期权的回报图

期权的回报是指没有考虑期权费,而期权的盈亏则是考虑了期权费对交易双方最终收益的影响。我们用 X 表示期权的行权价格, C 和 P 表示看涨期权和看跌期权的价格。

以行权价格 2350 点的沪深 300 股指看涨期权为例,即 X 为 2350 ,期权类型为 C ,期权到期时多头和空头的盈亏图如下:

盈亏图展示了最大盈利潜能,最大亏损风险和盈亏平衡点。由图中蓝线,我们知道买入一手行权价为 2350 的沪深 300 看涨期权权利金为 50.53 ,因此做多该看涨期权最大亏损为 -50.53 。期权的盈亏平衡点在标的价格为 2400 点左右,因此考虑权利金成本后,当标的价格大于 2400 点后,期权才产生盈利,盈利额为标的价格扣除 2350 和权利金后的剩余。由于期权市场是一个零和游戏,期权多头和空头的盈亏分布刚好相反,因此很容易我们知道图中的红线即 2350 沪深 300 看涨期权空头的盈亏图。

下面我以行权价格 2350 点的沪深 300 股指看跌期权为例,期权到期时多头喝空头的盈亏图如下:

由图中蓝色我们知道,买入一手行权价为 2350 的沪深 300 看跌期权的权利金为 9.6 元,因此做多该期权最大亏损为 9.6 元。该期权的盈亏平衡点在标的价格为 2340 点左右,因此考虑权利金成本后,当标的价格下跌至 2340 点以下后该期权盈利,盈利额为 2350 扣除标的价格和权利金的盈余。我们说期权多头和空头的盈亏分布刚好相反,因此很容易我们知道图中的红线即 2350 沪深 300 看跌期权空头的盈亏图。

【特约专稿】EQD研究:股指波动率交易和法国大选中的机会


图1:2012年VSTOXX®直到法国大选前的利率期限结构

图2:2017年VSTOXX®直到法国大选前的利率期限结构

3:2012年在第一轮前后的VSTOXX®曲线

图4:2017年在第一轮前后的VSTOXX®曲线

图5卖出5月份行权价在19点看涨期权 / 买入两5月份行权价在26点的看涨期权

图6:卖出5月份行权价在17点看跌期权 / 买入5月份行权价在20点的看涨期权 / 卖出5月份行权价在25点的看涨期权

就像第一个例子中的卖1买二(1 x 2 )的策略一样,如果在选举第一轮结束后的周一退出,这个交易将实现收支平衡。它确实有更多的潜在上升空间,即使5月合约只上涨了一点,甚至没有变化,也能获利。这里的风险是对选举的反应大跌。如果没有第二轮投票,损益两平或小幅获利可能成为最终结果。然而,由于有12名候选人,在第一轮投票中是否有一名候选人获得超过50%的选票是待定的。

如何捕捉期权套利机会

在这种情况下,卖出执行价为K2的期权,买入执行价为K1的期权,同时将(K1-K2) e-r(T-t)的现金存入银行。此时,我们将拥有正的现金流。在到期日,若股价低于K2,两个期权合约均作废,但由于我们此时可以取出存在银行的资金(K1-K2 )。若股价介于K1和K2之间,执行价为K2的期权将被执行,执行价位K1的期权作废。在执行价K2的期权上,我们将损失S-K2,但是从银行上我们取出K1-K2 ,因此最终现金流为(K1-K2)-(S-K2)=K1-S>0。仍然是正的现金流。若股价在K1之上,那么两个期权合约都将被执行,加上银行取出的现金,此时将有(S-K1)-(S-K2)+(K1-K2)=0。即到期日股价有三种情形,而对于每种情形,我们的现金流都是非负的。这样也就存在了套利机会。

[凸性套利]

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看涨期权的回报图

期权的回报是指没有考虑期权费,而期权的盈亏则是考虑了期权费对交易双方最终收益的影响。我们用 X 表示期权的行权价格, C 和 P 表示看涨期权和看跌期权的价格。

以行权价格 2350 点的沪深 300 股指看涨期权为例,即 X 为 2350 ,期权类型为 C ,期权到期时多头和空头的盈亏图如下:

盈亏图展示了最大盈利潜能,最大亏损风险和盈亏平衡点。由图中蓝线,我们知道买入一手行权价为 2350 的沪深 300 看涨期权权利金为 50.53 ,因此做多该看涨期权最大亏损为 -50.看涨期权的回报图 53 。期权的盈亏平衡点在标的价格为 2400 点左右,因此考虑权利金成本后,当标的价格大于 2400 点后,期权才产生盈利,盈利额为标的价格扣除 2350 看涨期权的回报图 和权利金后的剩余。由于期权市场是一个零和游戏,期权多头和空头的盈亏分布刚好相反,因此很容易我们知道图中的红线即 2350 沪深 300 看涨期权空头的盈亏图。

下面我以行权价格 看涨期权的回报图 看涨期权的回报图 2350 点的沪深 300 股指看跌期权为例,期权到期时多头喝空头的盈亏图如下:

由图中蓝色我们知道,买入一手行权价为 2350 的沪深 300 看跌期权的权利金为 9.6 元,因此做多该期权最大亏损为 9.6 元。该期权的盈亏平衡点在标的价格为 2340 点左右,因此考虑权利金成本后,当标的价格下跌至 2340 点以下后该期权盈利,盈利额为 2350 扣除标的价格和权利金的盈余。我们说期权多头和空头的盈亏分布刚好相反,因此很容易我们知道图中的红线即 2350 沪深 300 看跌期权空头的盈亏图。