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外汇交易基础入门篇

期权希腊参数是什么?

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其中「delta」作为直接与标的价格本身相关的参数,表示标的价格变化对期权价值变化的影响程度

从delta的第一个基本维度来理解,B-S期权定价构建了一个关于期权理论 「公允价格」 的多因子模型,其中delta是衡量标的股票价格变化的因子影响程度的指标,对于一个delta等于0.6的看涨期权来说,其标的股票价格每上涨1美元,对应期权价值则会上涨0.6美元每股。由于期权价格变化幅度不会超过其本身标的资产价格变化,因此delta绝对值的取值总是介于0到1之间。

正因为期权价值与标的资产价格的相关性,Delta同时也可以理解进行某一笔期权交易时,买入或者卖出对应股票标的资产的数量

这也是期权交易相对股票购买的一个优势,当资金量无法直接购买对应股票标的时,期权交易可以达成小成本撬动大资本的目的。通过delta值我们也可以相应计算出,一个交易者希望持有或者卖出一定数量的股票时,通过期权市场应该交易的期权合约数量。

根据delta的正负性,可以判断下注方向。

◆ delta为正表示买入看涨和卖出看跌,即标的价格变化时,期权价格会同向变化;

◆ delta为负表示卖出看涨和买入看跌,即标的价格变化时,期权价格会反向变化。

如下图所示,以买入看涨期权为例,0.5为界限,一个买入看涨期权delta为0.5表明其在到期时为价内期权和价外期权的概率大致相等为50%,称为平值期权

看涨平价期权delta值往往大于0.5看跌的平价期权delta绝对值往往小于0.5

从delta与期权时间价值的关系来看, 期权希腊参数是什么? 期权的到期时间越长,其delta值越趋向于0.5或者平值期权状态,即表示对于到期价格最大限度的不确定性,以及在时间价值内价格向任意方向变动的可能性。 反之越趋向于到期日,delta越趋向于1或者0,代表下注谜面最终被揭开,交易者最终确定自己下注是成功还是失败。

Delta的第一个功能是可以帮助衡量期权合约成功的概率,通过观察delta值可以推断执行价格超越实值期权变成虚值的概率

Delta的第二个功能是作为构建对冲策略的基础,「delta中性策略」也叫delta对冲,是指通过买卖期权以及结合相应股票期货交易来实现整个组合delta近似等于0,从而使标的资产价格波动对期权影响被剔除。Delta对冲并不对市场进行方向性下注,即股票的上涨或者下跌二分概率对交易组合持仓损益影响较小,而期望从交易中获得时间价值衰减和波动率回归所带来的收益,属于隐含波动率交易的范畴。

「跨式套利策略」是主要的delta中性策略的一种,分为买入跨式(也叫双买)和卖出跨式(也叫双卖)。

简单来说,当 预测行情会有爆发性运动但不确定方向时 可以考虑使用双买策略,获得波动率增长的收益。

需要注意的是,delta值本身是一个时间横截面静态值,随着时间发展市场行情变化,判断期权到期成为实值期权或是虚值期权的概率大小也会不断发生变化,因此delta对冲往往是一个动态的过程

期权希腊参数是什么?期权希腊参数如何影响期权行权价?

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对于一般交易者来说,Rho在实际交易中运用并不太多,更多是运用在期权平价理论中,但利率毕竟影响期权价值。Rho衡量的是利率升跌1%对权利金的影响,是计量利率变动风险指标。大多数期权定价模型对同一个执行价上的看涨和看跌分别给出的Rho值,都揭示期权价值对利率变动1%的敏感度。当利率上涨时,看涨期权价值上升与利率上升相同的点数,而看跌期权价值下跌同样的点数。举例来说,假设一个白糖(5137, -11.00, -0.21%)期权的Rho值为0.16,如果定价模型中的利率上升1%,期权价值会上涨0.16。当然利率通常都不会在短时间内有超过1%的变动。关于到期时间对Rho的影响,通常来说,Rho值对于到期限短的期权并不是太重要的影响因素,但是期权期限越长,利率对期权的影响越大。鉴于输入期权平价公式的利息是有执行价格计算而来的,因此可以认为执行价格越高,利率对价格的影响越大,至少对于欧式期权来讲是这样的。值得注意的是,行权价格低于标的物价格的看涨期权比同一行权价格看跌期权的Rho值要高,也就是说,实值程度越深,Rho越大,而深虚值期权的Rho值接近于0。

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期权希腊参数是什么?

什么是“希腊字”呢?

DELTA值

在投资中,Delta主要有两个简单的运用。

一是对冲作用。如果我们有着如下对冲组合:由Delta份ETF空头和1份期权多头组成。当ETF价格变化0.001元时,Delta份ETF空头价格会变化-0.001XDelta元,1份期权合约价格会变化0.001XDelta元。两者相互抵消,对冲组合的整体价格几乎不变。因此,我们可以用Delta份ETF空头去对冲1份期权。

另一个是计算杠杆。通过Delta,我们可以计算期权的杠杆倍数。假设目前50ETF的价格是3.000元,有一份1个月后到期行权价为3.20的认购期权,现在的价格是0.1000元,Delta为0.33。如果ETF上涨1%,也就是0.030元,期权价格就会上涨0.030*Delta,等于0.1元。从涨幅来看,期权合约上涨了10%。因此,期权合约的杠杆大概是10倍。

Gamma值

然而在实际交易的过程中,它还有另一层含义。上文说到,Delta会随着ETF价格的变化而变化。当ETF价格发生变化时,为了保证对冲的效果,需要调整ETF的头寸Delta。当ETF价格变化0.001元时,ETF的头寸Delta也会相应的变化0.001XGamma。因此,Gamma表示的是对冲风险的难度。

Theta

Vega值

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根据上面对期权希腊参数的介绍,整理买方向的希腊参数的正负信息如下表,卖方的风险与买方相反(乘以-1)。头寸组合的累计风险计算方法为∑风险值X手数,计算出来的值的大小表示风险的影响程度,如下图所示:

期权希腊参数是什么?

期权交易员理解哪些基础变量确定期权定价模型以后, 就可以开始涉足期权投资组合风险度量指标或者称为"希 腊字母".这些风险变量之所以被称为"希腊字母",是因为 除了Vega以外,其它每个风险度量指标都用一个希腊字母表示.希腊字母由期权定价模型的变量决定.

Delta是指给定标的资产价格的变动下产生的期权价格 的变化的比率.(译注:即标底层资产价格变动一个单位, 期权的价格变动量.)对于看涨期权来说,Delta的变动 范围为0至1,而且标的资产市场价格越高,Delta值就越 高.(译注:学过大学的高等数学即知道,其实就是个简 单的导数概念,是期权对价格的导数)."平值"看涨期权 的Delta值为0.5.从另一个角度来说,Delta也可以被认为 是看涨期权到期时为"实值"期权希腊参数是什么? 的可能性.

对于看跌期权来说,Delta的变动范围为-1至0,而且 标的资产价格越低,Delta就越小."平值"看跌期权Delta 为-0.5.从另一个角度来说,Delta的绝对值可以被认为是 看跌期权到期时为"实值"的可能性.

在下面的例子中,如果标的资产价格从$34.30上升至 $35.30($1.00),Delta均值将大约等于期权价格的变化. (0.47756+0.59192)/2=0.53474≈(1.73542-1.20527)

Gamma是指Delta的变化率,即给定标的资产价格发 生变化时Delta的变化率.(译注:就是为底层资产价格变 动一个单位时Delta的变动量).Gamma在"平值"的时候最 大,在期权价格向"实值"或"虚值"变化的时候逐渐变小. 如下所示,期权价格的变化(到期之前)用一条曲线表示, 而不是直线.Delta是指曲线上任意一点的变化,而 Gamma则描述了delta的变化或者称之为曲线的曲率.对 于微积分的爱好者来说,Gamma是二阶导数.对于设法 对冲投资组合的交易员来说,理解Gamma至关重要.期权希腊参数是什么?

Theta用以描述时间与期权价格之间的关系.(译注: Theta代表了每变动一天,期权价格的变动量).Theta只 影响期权的外在价值部分.这是因为内在价值不会随着时 间流逝而衰减,只会跟随标的资产价格变化而变动.当期 权临近到期时,Theta将越来越小(Theta的数值通常为负 值).

Theta的数值通常为负值,其绝对值会随时间消逝而 变大, 也就是说愈接近到期日,权证的时间价值消失的 速度会愈快,最后到期时权证的时间价值应等于0. 标的资产价格,行权价格,利率,波动率和距离到期 日的天数等变量都对Theta有影响.您可以改变下面模型 中的变量,并点击下方的"计算"按钮,以加深理解期权定 价模型变量对于Theta的影响.

Vega(ν):衡量标的资产价格波动率变动时,期权 价格的变化幅度,是用来衡量期货价格的波动率的变化对 期权价值的影响. Vega,指期权费(P)变化与标的汇率波动性 (Volatility)变化的敏感性. 公式为:Vega=期权价格变化/波动率的变化

你会发现该例中Delta值为0.22126.这意味着标的资 产价格每变化$1.00,期权价格将变化约$0.2216(忽略 Gamma的影响).或者可以解释为,该期权有22%的可 能性将在行权价格$40.00以上到期.